投資前的計算題

你的公司是否和大多數公司一樣，不知道怎麼計算資金成本？但財務模型不僅影響公司對投資資金的決策，也攸關整體經濟的健全與否。因此，企業界手握好幾兆美元的現在，正是精確討論這項議題的時刻。

企業界的資產負債表列出的現金有好幾兆美元，企業手頭上從來不曾握有這麼多錢。面對這麼龐大的資金，主管的投資抉擇會推動公司策略，也將決定公司下個十年，甚至是更長遠的競爭力。至於短期而言，現今的資本預算決策，也會影響已開發國家長期失業的狀況，以及疲弱的經濟復甦。

雖然各產業和各公司的投資機會差異甚大，但評量投資財務報酬的流程，理應相當一致。畢竟，各家商學院傳授的評量技巧大同小異。因此，在財務專家協會（Association for Financial Professionals，以下簡稱AFP）一項調查中，三百多位受訪者有80％採用現金流量折現分析法，也就不令人意外了；那些受訪者所屬企業有九成的營收超過十億美元。這種分析根據自由現金流量預測，來估算某項投資對公司的價值，以資金成本折現；資金成本是指負債與股權成本的加權平均。在估算股權成本時，90％受訪者採用資本資產定價模型（CAPM），以相關的風險為基礎，量化某項投資應有的報酬。

不過，大家的共同點到此為止。AFP的全球成員由約15,000位最高階財務主管組成，AFP問他們，在量化投資機會時，他們的財務模型採用什麼假設。回覆的三百多位人士，79％來自美國與加拿大，而值得注意的是，沒有任何問題獲得過半數的一致答案（見「危險的假設」）。