比總股東報酬率更可靠的衡量指標

近二十年來，總股東報酬率（TSR）已經成為衡量績效必然使用的指標，但這真是一個可靠的衡量方式嗎？TSR把與策略和營運相關的績效，以及與現金分配相關的績效混為一談，這造成某種程度對經理人治理公司的能力，以及公司財務表現的評估出現扭曲。那麼，有什麼更精準的衡量指標呢？

總股東報酬率（Total Shareholder Return，TSR）已經成為股票上市公司必然使用的績效指標。二十年來，隨著高階主管的薪酬從按時間給予股票和認股權，轉為按績效而給予，於是TSR成了公司治理和薪酬的一個關鍵要素，因此也成為管理公司方式的關鍵要素。TSR被宣傳為一種中立、以市場為基礎的衡量指標，可以掌握到公司所創造的價值，而且經理人無法用會計手段來操縱。這些說法有道理嗎？

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問題：總股東報酬率（TSR）已經成為評估公司績效時，必然使用的衡量指標。但是它把與營運和策略有關的績效，和來自現金分配的績效混為一談。

更好的衡量指標：核心營運股東報酬率（COSR）這個評估績效的新指標，強調透過營運而創造的價值，並不懲罰或獎勵經理人發放股利和回購股票的決定。

影響：採用COSR，可望加強對營運績效的重視、減少對財務工程和現金分配的依賴，並促成更合理而可信的薪酬制定流程。

##CONCEPT##)

TSR不同於反映過去情況的營收成長或每股盈餘等指標，而是以股票價格為基礎，因此得以掌握到，投資人針對「公司主管的決策會造成什麼結果」的預期想法。這是該指標的主要吸引力所在。問題在於：TSR把來自經理人的策略和營運決策所產生的績效，以及與現金分配（也就是股利和回購股票）相關的績效，兩者混為一談。公司過去把大約一半的營業盈餘分配給股東（主要是透過配發股利），目前已轉為分配幾乎所有的營業盈餘（主要是透過回購股票），因此讓這種混淆有了新的意義。