你的市值被「中國折價」了嗎？三大策略重新掌握商機

近幾年，不少跨國企業因為與中國市場高度連結，股價被打折，平均估值倍數比同業低了45％，相當於蒸發7兆美元的市值──這就是「中國折價」（China discount）的現象。面對中國市場成長趨緩與在地競爭加劇，有些企業選擇撤離，有些公司選擇了不同的路，反而逆勢突圍，只要掌握三種關鍵策略，就能在中國市場保住價值，甚至開創新局。

數十年來，中國推動了全球經濟的成長，2010年至2020年間，中國每年國内生產毛額（GDP）成長率超過7％，並採取政策積極鼓勵多國籍企業在中國投資，估計總額達3兆美元。然而，如今時移勢易。經濟活動放緩，本土競爭加劇，加上地緣政治的風險（包括川普第二任期政府貿易政策可能造成的衝擊），都帶來新的不確定性。

結果是，對中國市場依賴度最高的多國籍企業，遭到投資人的懲罰。根據我們在貝恩顧問公司（Bain & Company）同事的分析，245家對中國市場高度依賴的多國籍企業（定義是2020年來自中國的營收超過5億美元），儘管全球營收的成長幅度相差不多，但估值倍數（valuation multiple）比起對中國依賴較為有限的同業低了45％。這種估值差異反映了自2020年以來，這些企業在市場價值上的「中國折價」（China discount）總計達7兆美元（這個折價是指其市值落後於同類企業的程度）。

為因應這一點，許多企業開始採取「中國+1」策略來設法分散風險，也就是把生產與供應鏈擴展至中國以外地區。但是，這些努力尚不足以彌補市值的損失。其他企業則選擇「ABC」策略（ABC是指Anything But China，意即中國除外），完全撤出中國市場，原因是銷售疲軟與本土競爭加劇，導致這些公司無法獲得任何價值。