為投資人釋疑：「SPAC」是投資金礦或錢坑？

美國投資圈最近對「特殊目的收購公司」（SPAC）十分狂熱，2020年，SPAC占美國新上市企業的比率超過50％。但也有人認為，SPAC前身就是惡名昭彰的空頭支票公司，前景並不樂觀。SPAC是投資圈的獲利新模式，或只是一場注定的泡沫？本文將為你解密。

特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company，以下簡稱SPAC），最近在公司董事會、華爾街和媒體上引起廣泛關注。這有很好的理由：SPAC是傳統的股票首次公開發行（IPO）之外的另一種選項，已經以各種形式存在數十年，但卻是在過去兩年，真正在美國開始蓬勃發展。2019年，有59家SPAC創立，投資額為130億美元；2020年，設立了247家SPAC，投資額為八百億美元；光是2021年第一季，新創立的SPAC企業就有295家，投資額達到960億美元。於是出現這個驚人的事實：2020年，SPAC占美國新上市公司的比率，超過50％。

SPAC是壽命只有兩年的股票上市公司，成立的唯一目的，就是與某家私有企業合併或「結合」，以便上市。SPAC主要是向公募股權（public equity）投資人籌集資金，有可能為標的企業降低風險，並縮短IPO流程，而且，通常為標的企業，提供比傳統IPO更好的條件。

投資人的欣喜，自然招致懷疑，我們目前看到很多質疑。研究人員麥可．克勞斯納（Michael Klausner）、麥可．奧爾羅格（Michael Ohlrogge）和艾蜜莉．阮（Emily Ruan），分析2019到2020年上半年的SPAC績效，得出的結論是：雖然SPAC創辦人績效良好，但投資人的績效不佳。另一個令人擔憂的潛在原因是，從歌手席亞拉（Ciara）到前美國眾議院議長保羅．萊恩（Paul Ryan）等各種名人和公眾人物，都加入這股潮流，這個發展，促使《紐約時報》（New York Times）在2021年2月指出：SPAC代表「富人和名人炫耀地位和財富的新方式」。我們今年迄今所見最悲觀的看法，可能是歐洲工商管理學院（INSEAD）教授伊凡娜．諾莫夫斯卡（Ivana Naumovska），在本刊官網一篇數位版文章的主張：SPAC與之前的版本相比，並沒有太大變化，那個版本是1990年代備受詬病的空頭支票公司，這類公司根本無法長久存在。她的文章標題是：〈SPAC泡沫即將破滅〉（The SPAC Bubble Is About to Burst）。（詳細文章內容請見本刊官網。）