高利率時代，你該如何配置資本？

過去十年，利率低到企業近乎草率地進行資本配置，投資各種「夢幻專案」，懷抱大膽的願景，夢想能夠一飛衝天。但這種時代已經過去了。如今的高利率環境，企業領導人該如何配置資本？本文建議，你要捨棄登月思維，改採價值思維。

在過去十年當中，利率接近於零，資本自由流動，企業的高階主管排著隊伍，為夢幻專案提供資金。金融市場似乎對這種行為欲罷不能：爭相獎勵「最夢幻」的領導人、新事業和概念，幾乎到了匪夷所思的程度。

但時代已經改變。利率做為一股將資本配置牢牢繫於現實的力量，如今又強勢回歸。市場正在低迷，許多公司的領導人回頭看他們的承諾資本（capital commitment）時，心裡都在想：「我們到底做了什麼！」

的確，草率的資本配置會帶來苦果：企業倒閉、破產、裁員、計畫一事無成等等。一旦犯錯，復原的過程往往相當艱辛。但是，有個想法不僅有助於復原的過程，也能避免未來後悔莫及：在做資本配置的決策時，加入更多價值導向的思維。

運用這種思維的人，最著名的莫過於班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）學派的投資人。它相當適用於公司的業務主管。它為所有資本配置都提供了一個通用、理性而且紀律嚴明的框架，在當前這種時代，它可能是最有用的工具。然而，如今也很難在企業中找到這種思維，因為十幾年來毫無限制的冒險行為，已經逐漸將這種思維消磨殆盡。可以這麼說，它被打入了冷宮，而近來占據主導地位的思維，我稱之為「登月」。

以下是「價值」導向資本配置的五個關鍵特徵，以及「登月」思維的相反特徵：